过去一年，在具身智能概念的热潮之下，工业机器人赛道持续升温，迎来密集的上市与递表潮。
1月19日，玖物智能向港交所递表，中金公司、花旗为联席保荐人，成为这波机器人上市潮中的又一家参与者。
招股书中，玖物智能定位于智能具身产业机器人解决方案供应商，同时它身上也有多个细分赛道标签：智能具身产业机器人领域全国第二、清洁能源技术行业全国第一、唯一独立开发激光雷达及相关算法的公司等等。
但这些头衔本身，并不足以直观地回答：它到底是一家什么样的机器人公司？
事实上，工业机器人是一个细分门类繁杂的领域，由于不同行业的工业生产场景差异较大，很难做到“一机通吃”，因而衍生出了众多形态、功能各异的机器人产品。因此，只要口径划定得当，想当上“第一”和“龙头”并不难，关键要看能否真正满足需求。
拆解招股书可以发现，在这一众标签背后，玖物智能本质上是一家被光伏行业“捧起来”的工业机器人公司，九成以上收入来源于为光伏企业提供支持拉晶、切片、电池制造及组件装配的智能机器人解决方案。主要客户有通威股份、隆基绿能。
2023年、2024年以及2025年的前三个季度（下称“报告期内”或“期内”），玖物智能的营收分别为2.07亿元、3.66亿元、4.1亿元，同比增幅均超过70%。
营收快速增长的同时，玖物智能也实现了连续盈利，这在智能具身产业机器人领域中并不多见。相比之下，优艾智合、斯坦德机器人、极智嘉等已递表或完成上市的工业机器人企业，大多数都长期处于亏损状态。
正因如此，玖物智能在一众公司中显得有几分另类：一边是稀缺的盈利能力，另一边是高度集中的单一行业依赖。
如今，光伏行业周期波动加剧，玖物智能会是一个优质标的吗？
95%以上收入来自清洁能源行业
一位长期关注具身智能赛道的投资人告诉「AIX财经」，工业机器人领域很容易出现各种各样的“第一股”或者“行业第一”，只要把场景拆得足够细、足够垂直。
玖物智能定位的智能具身产业机器人，可以拆分成两个关键词。
所谓智能具身，指的是机器人可以通过感知环境来自主决策，并与物理世界进行交互，而不是像传统工业机器人一样依赖预先编程、人工操作来执行任务。
而产业机器人，则强调应用场景的明确性，指解决特定行业需求的工业机器人。玖物智能的工业机器人主要被应用于清洁能源技术、电子与半导体、光模块三个领域。
也就是说，玖物智能切入的是机器人行业和清洁能源的交叉地带。两个行业需求的同步放大，让它在报告期内实现了营收规模的快速增长。
招股书显示，过去五年，中国具身AI机器人是全球市场的核心增长引擎，市场规模从2020年的125亿元增长至2024年的287亿元，复合年增长率达到23.1%。预计到2029年，具身AI机器人的市场规模将达到1101亿元，2024年至2029年的复合年增长率将进一步提升至30.9%。
清洁能源技术领域在近年来对于智能化的需求也大幅增长，行业规模从2020年的4亿元增长到2024年的19亿元。
这样的行业背景，也拉动着玖物智能的出货量提升。2023年、2024年、2025年前三季度，其机器人销量分别为2267台、4178台、4704台，报告期内累计售出机器人11152台。
如果放在整个工业机器人市场中来看，这一规模并不算大。数据平台MIR DATABANK统计数据显示，2025年前三个季度，中国工业机器人市场整体累计销量大约为24.4万台。
玖物智能的工业机器人售价大约在每台85000元左右。以公司收入计算，玖物智能在其所处的智能具身产业机器人领域的市场份额为5.9%，排名第二。
虽为行业第二，但与第一名有明显差距。
招股书显示，行业第一的份额为15.1%。它成立于2016年，是深交所上市公司的子公司，主要在物联网、智能制造、智能物流及其他行业提供机器视觉和智能机器人解决方案。
从市场格局来看，智能具身产业机器人行业处于“一超多强”的状态，行业龙头的地位短时间内难以撼动。
除了面临外部竞争，玖物智能自身对于单一收入来源的过度依赖也存在隐患。
招股书显示，公司收入来源有两个，一是出售智能具身产业机器人解决方案，二是机器人零部件销售。报告期内，解决方案收入占比分别为91.5%、96%、97.9%，高度依赖单一业务。
以行业分布来看，集中度更为明显。报告期，内玖物智能在清洁能源技术领域的收入占比均超过95%，电子与半导体领域和光模块领域还未形成一定规模的营收。
玖物智能也在招股书中提醒，公司通常不会与主要客户签订长期合约，倘若未能留住现有客户或提升客户消费金额，则业绩可能受到重大不利影响。
能赚钱，但经营现金流承压
相比传统工业机器人，智能具身机器人有着更高的技术门槛，这也意味着更高的研发投入和更大的盈利难度。
在招股书中，玖物智能称自己是行业内少数实现盈利的企业之一。
报告期内，玖物智能的毛利率分别为22.5%、25.4%、32.1%，经调整的净利润率为5.7%、9.5%、9.8%。
在净利润方面，从2023年的913万元同比增长257%至2024年的3264万元，到2025年前三季度净利润增速有所放缓，较去年同期增长69%至2537万元。
